1月14日，港股上市公司山西安裝公告，擬以5855萬(wàn)元對(duì)價(jià)收購(gòu)山西建投國(guó)際投資有限公司70%股權(quán)。收購(gòu)?fù)瓿珊?，這家2021年成立、注冊(cè)資本1億元的國(guó)際工程公司將成為山西安裝的全資子公司。
值得注意的是，此次交易雙方均為山西建投集團(tuán)二級(jí)子公司，構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。就在公告次日，山西安裝股價(jià)報(bào)收2.1港元/股，總市值28.84億港元。
這次收購(gòu)不僅是山西安裝拓展海外市場(chǎng)的重要一步，更是這家山西省屬國(guó)企在H股全流通改革背景下的系列資本運(yùn)作之一。
01、關(guān)聯(lián)收購(gòu)
根據(jù)公告，山西安裝此次收購(gòu)的是山西建設(shè)投資集團(tuán)（香港）有限公司和山西建投國(guó)際建設(shè)集團(tuán)有限公司分別持有的40%和30%股權(quán)。
交易前，山西安裝已持有山西建投國(guó)際投資30%股權(quán)；交易完成后將實(shí)現(xiàn)100%控股，這家國(guó)際工程公司將成為山西安裝拓展海外業(yè)務(wù)的核心平臺(tái)。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，被收購(gòu)標(biāo)的近年業(yè)績(jī)并不亮眼。2023年稅后凈利潤(rùn)69.54萬(wàn)元，2024年轉(zhuǎn)為虧損92.17萬(wàn)元，2025年前8個(gè)月繼續(xù)虧損58.52萬(wàn)元。
截至2025年8月底，該公司總資產(chǎn)9310.6萬(wàn)元，凈資產(chǎn)8461.61萬(wàn)元。對(duì)于收購(gòu)這樣一家業(yè)績(jī)承壓的公司，山西安裝給出了明確的戰(zhàn)略考量。
公司表示，山西安裝擁有成熟的工程服務(wù)能力和海外項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，而山西建投國(guó)際投資在海外項(xiàng)目投資對(duì)接方面有成熟管理能力，但缺乏施工資質(zhì)。雙方整合可實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。
另一個(gè)現(xiàn)實(shí)考慮是，兩家公司同屬山西建投二級(jí)公司，此前項(xiàng)目合作需各自履行內(nèi)部流程。收購(gòu)?fù)瓿珊?，可減少重復(fù)流程，提升整體運(yùn)營(yíng)效率。
02、資本布局
山西安裝是一家有著深厚歷史的企業(yè)，始建于1952年，前身為建工部第八工程局第二安裝公司，是中國(guó)最早從事工業(yè)設(shè)備安裝的企業(yè)之一。
2023年11月，公司在港交所成功上市，成為國(guó)內(nèi)工業(yè)工程與專業(yè)安裝領(lǐng)域首家上市公司，也是母公司山西建投旗下第二家上市公司。
上市以來(lái)，山西安裝業(yè)績(jī)呈現(xiàn)“營(yíng)收增長(zhǎng)、利潤(rùn)微降”的態(tài)勢(shì)。2024年?duì)I收同比增長(zhǎng)11.59%至122.43億元，但歸母凈利潤(rùn)微降0.99%至1.53億元。
2025年上半年，公司營(yíng)收56.14億元，同比減少6.6%；歸母凈利潤(rùn)6328萬(wàn)元，同比下降29.3%。業(yè)績(jī)下滑主要由于專業(yè)配套工程及其他工程營(yíng)業(yè)收入減少所致。
在經(jīng)營(yíng)層面承壓的背景下，山西安裝近半年來(lái)資本動(dòng)作頻繁。2025年11月，公司推出H股全流通計(jì)劃，擬將10億股內(nèi)資股轉(zhuǎn)換為H股。
這一轉(zhuǎn)換完成后，山西安裝流通股將從3.73億股增至13.73億股，公司流通股本與流通市值將大幅提升。
2025年1月，山西安裝13.5億元境內(nèi)公司債券獲批，募集資金將主要用于償還有息負(fù)債、補(bǔ)充流動(dòng)資金及支持項(xiàng)目投資。這也是其自2023年港股上市以來(lái)首次發(fā)債。
03、進(jìn)攻海外
此次收購(gòu)山西建投國(guó)際投資，與山西安裝的海外市場(chǎng)戰(zhàn)略緊密相關(guān)。2025年，公司進(jìn)一步發(fā)力海外市場(chǎng)，布局化工與新能源領(lǐng)域，深耕亞洲、非洲區(qū)域，新簽合同金額超8億元。
同時(shí)，依托山西建投的資源優(yōu)勢(shì)，山西安裝對(duì)接日本丸紅、新加坡勝科等國(guó)際企業(yè)，拓展亞洲及中東地區(qū)的新能源與石油化工市場(chǎng)。
在專業(yè)領(lǐng)域，山西安裝已建立起行業(yè)領(lǐng)先地位。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，公司在山西省專業(yè)工業(yè)工程承包商中排名第一，全國(guó)排名第五，還是中國(guó)第二大新能源工程承包商。
H股全流通計(jì)劃則為公司拓展海外市場(chǎng)提供了資本助力。2025年12月1日，山西安裝向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交的H股全流通備案申請(qǐng)文件獲受理，成為山西省首家擬開展H股全流通的港股上市公司。
目前，山西安裝的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，山西建投集團(tuán)持有高達(dá)72.81%的內(nèi)資股，處于非流通狀態(tài)，形成了“半流通”股權(quán)結(jié)構(gòu)。全流通實(shí)施后，公司總流通值將從7.9億港元擴(kuò)大至29.11億港元，徹底打破股權(quán)流通分割狀態(tài)。
山西安裝的H股全流通若順利落地，將對(duì)山西國(guó)資港股上市企業(yè)起到示范作用。在山西港股上市企業(yè)中，長(zhǎng)城微光、晉商銀行等也都存在內(nèi)資股與H股并存的股權(quán)結(jié)構(gòu)。
